EC 持續(xù)供不應求，淡季漲價超預期，全年價格看高一線。 年初江蘇3 萬余噸 EC 產能由于環(huán)保問題被關停，供給端收縮 30%。導致國內 EC 供給十分緊張， 3 月 EC 開啟強勢漲價趨勢， 部分電解液廠商提前備貨帶來淡季價格快速上漲，最新散單報價 2.2 萬元/噸，同比增長超過 150%，此前市場普遍認為上半年 EC 價格不會超過 2 萬元/噸，淡季 EC 價格超預期，同時環(huán)保趨嚴， EC 供給端低于預期的可能性較大，預計 EC 價格將進一步上漲，有望超過 3 萬元/噸。

EC 漲價有望順利傳導，電解液調價在即。 去年電解液經歷了激烈的價格戰(zhàn)， Q3-Q4 電池級 DMC 從約 7000 元/噸上漲至約 10000 元/噸以上，帶動了相關的 DEC， EMC 等溶劑調漲，從而帶動電解液價格調漲 10-15%。目前 EC 在電解液中約占質量的 20-30%，介電常數(shù)較高，可替代性較低， EC 每上漲 1 萬元，對于電解液廠商單噸成本增厚約 2000-3000 元，目前 EC 漲幅較大，電解液廠商會將 EC漲價向下游電池廠傳導，根據高工鋰電報道，目前部分電解液產品價格也即將進入調漲通道，預計價格漲幅約為 8-15%，對于電解液廠商， 保證電池廠客戶訂單順利交貨首先要確保溶劑供應， EC 廠商優(yōu)先保障優(yōu)質客戶的原料供給， 一旦進入需求旺季，小廠拿貨將越來越難，預計電解液行業(yè)集中度將進一步提升， 龍頭廠商議價能力有望提升。

電池級 DMC 價格堅挺，與工業(yè)級產品價差同比拉大，需求旺季有望聯(lián)動 EC 促電解液漲價。 目前電池級 DMC（碳酸二甲酯）價格約7500 元/噸，出口端長協(xié)價格更高，去年同期電池級與工業(yè)級 DMC價格價差約為 1000 元/噸，目前價差在 2000 元/噸以上，主要是由于電池級 DMC 產品僅有石大、?？频壬贁?shù)廠商具備供應能力，相比于工業(yè)端 DMC 產能稀缺且需求更好，因而價格堅挺。工業(yè)級 DMC低位運行，主要是由于原材料環(huán)氧丙烷價格走低以及需求旺季尚未到來，預計三季度將迎來工業(yè)級 DMC 的旺季，其價格看漲，由于價差在穩(wěn)定區(qū)間，同時電池級 DMC 將相應水漲船高， DMC 以及以DMC 為原料起點的其他溶劑 DEC、 EMC 等將聯(lián)動 EC 漲價。

靜待需求放量的行業(yè)拐點，溶劑/6F/電解液產業(yè)鏈有望成先行指標。過往幾輪板塊上漲都有核心主線如鋰鹽產業(yè)鏈（碳酸鋰-6F-電解液-動力電池）以及三元電池產業(yè)鏈（金屬鈷-三元正極-三元電池-電動乘用車）等實現(xiàn)價格有效傳導，從而帶動板塊整體性的投資機會，其核心驅動是來自于需求高速增長造成產品價格的上漲。目前在補貼退坡的大背景下，新能源汽車行業(yè)整體相對低迷，市場對電動車銷量以及各細分產品價格存在較大預期差。當下多個細分產品的價格處于趨勢下行狀態(tài)，僅有電解液溶劑以及 6F 有漲價或企穩(wěn)的趨勢，但尚未形成產業(yè)鏈價格的有效傳導，其主要原因是目前需求端未擴大至供給需求的臨界點。因此，我們判斷未來行業(yè)復蘇的拐點是需求放量后，實現(xiàn)溶劑/6F/電解液的價格有效傳導（即產業(yè)鏈上的產品價格同步上漲，同時下游成本覆蓋上游漲價后仍有利差），進而有望帶動板塊企穩(wěn)回升，這或許是目前最為有效的判斷指標。

盈利預測和投資評級：維持行業(yè)“推薦”評級。 我們認為， 1） EC持續(xù)供不應求，淡季價格超預期上漲，電解液價格調漲在即； 2）溶劑廠優(yōu)先保證龍頭電解液廠商供應，加預計電解液行業(yè)集中度將進一步提升，龍頭廠商議價能力有望提升； 3） DMC 等多種溶劑及 6F有望在三季度形成聯(lián)動效應，從而推升電解液價格。建議關注整個電解液產業(yè)鏈價格， 推薦溶劑 (DMC+EC) 龍頭石大勝華，電解液龍頭天賜材料、新宙邦， 6F 龍頭多氟多。

風險提示： 溶劑 EC、 DMC 漲價不及預期；新能源車需求不及預期；電解液漲價不及預期；政策波動風險；上市公司產能由于環(huán)保關停的風險。