萬達信息(300168)

公司于2019年5月29日晚發(fā)布公告，擬與四川浩特、嘉實臻業(yè)簽署《關于四川浩特通信有限公司股權轉讓及增資協(xié)議》，轉讓四川浩特31.13%的股權。本次交易完成后，公司持股比例將由100%降至49%，四川浩特變更為公司參股公司。

處置歷史負擔輕裝前行

根據(jù)公告披露，此次轉讓對應的股權比例為31.13%,對應股權轉讓價為0.33億元，受讓方為珠海嘉實臻業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金。本次交易完成后，四川浩特變更為公司參股公司，而在交易中所涉及的對外擔保事項將構成關聯(lián)交易。根據(jù)所披露的交易方案，公司將以不超過交割日的擔保貸款余額持續(xù)為四川浩特提供擔保，直至該貸款清償，擔保金額隨貸款的償還進度相應縮減，四川浩特應在交割日起2年內分兩期按照22%和78%的安排進行償還，擔保期間由嘉實臻業(yè)提供反擔保措施。我們認為，這一方案的實施，將極大程度減少公司因四川浩特貸款所產(chǎn)生的財務壓力。此外，由于四川浩特的業(yè)務多為政府相關的PPP項目，其將帶給公司巨大的資金及應收賬款壓力，若由控股變更為參股，則能有效提升公司整體經(jīng)營質量及資金配置，有望優(yōu)化公司發(fā)展。

剔除影響，未來業(yè)績可期

在此前公司業(yè)績預告點評《短期雖有承壓，細拆別有洞天》中，我們重點分析了公司2018年業(yè)績下滑的原因，其主要受全資子公司四川浩特與股權激勵攤銷成本影響，若剔除其影響，則扣非凈利潤較上年同期增長59.89%，說明公司各項業(yè)務的拓展并未像市場預期那般緩慢，公司2019年一季報業(yè)績的高增長也佐證了這一點。2019年Q1，公司歸母凈利潤增速遠超營收增速，達到267.12%。我們認為，2019年公司在各項業(yè)務良好拓展的基礎上，若能有效剔除四川浩特帶來的負面影響，全年業(yè)績值得期待。

盈利預測及投資建議

我們預計公司2019-2021年凈利潤4.01億元、5.20億元、7.29億元，對應EPS為0.36元、0.47元、0.66元，對應PE為36.8倍、28.4倍、20.3倍，維持“增持”評級。

風險提示:平臺建設不及預期；創(chuàng)新拓展不及預期。